天天信息:有3位大佬创历史新高了~
2023-04-21 02:54:13
来源：华尔街见闻
(资料图)
几位价值老将：姜诚、鲍无可、曹名长、徐彦都在名单里。是的，连惨遭巨额赎回的曹名长，也有人愿意长期持有。这可能和过去2年价值风格崛起有关，但也说明对于价值型基金经理，大家是愿意长拿的。姜诚、鲍无可、徐彦都在近期创新高，曹名长离1月份的高点也咫尺之遥。01
业绩
鉴于徐彦是2019年底重回公募的，我们比较2020年以来的业绩。（1）2020年，成长风格当道，价值基金经理其实是“全军覆没”的。曹名长、鲍无可、徐彦，在这一年都没跑赢沪深300，姜诚虽然跑赢了沪深300但没跑赢偏股混合型基金指数。（2）2021年是价值大年，鲍无可的基金涨了18.44%，其他几位的基金都涨了25%+。（3）2022年，虽然价值和成长都在跌，但价值明显更抗跌，姜诚、鲍无可是正收益，徐彦亏了1%，曹名长落后一些，亏了12%，都大幅跑赢沪深300和偏股混合型基金指数。（4）今年以来，则是姜诚落后一些，涨了4.59%，跑赢了市场平均水平，但没跑赢沪深300。其他几位都涨了10%左右，跑赢沪深300。主要是2020年涨的好，和姜诚重仓化工有关，他选的两只化工股（华鲁恒升、扬农化工）当年都出现了翻倍行情。鲍无可回撤最低，最大回撤是9.05%，出现在2020年初疫情期间。这可能和他仓位不高有关，2015年下半年到2022年三季度，景顺长城能源基建的股票仓位始终维持在60%附近。02
投资理念
曹名长是典型的格雷厄姆式投资，深度价值，非常看重低估值。“选择了深度价值这个投资方法，就是要有安全边际。公司的质地和估值这两个指标，原则上来说都看重，但如果必须做权衡，对于我来说更看重估值”。看PE的话，中欧价值发现十大重仓股平均PE常年维持在10倍附近。鲍无可也是深度价值，但在低估值之前，会先看企业的基本面。他是基于DCF（自由现金流）模型估值的，比较看重长期、稳定的现金流，一个公司赛道再好、商业模式再好，如果不能产生长期、稳定的现金流，他也是不要的。所以，在总结投资方法时，他说了这么句话：“安全边际是一个复杂的概念，不是停留在买入绝对估值最低的公司”。看PE的话，他重仓股平均PE比曹名长会高些，在15倍附近。他遵循的是经典的价值投资理念，认为价值投资只有一个标准，即“即便再也不能卖出也愿买”；价值投资也只有一个目标，即“以尽可能低的价格买入尽可能好的资产”。在资产端，他不在意公司是成长型还是价值型，而是去看它是不是行业内的佼佼者。在估值端，他认为要根据悲观情况去出价，根据悲观情况测算的利润依然足以支撑当前市值后才会买入，这样企业任何边际上的改善都是额外奖赏，也就是他所说的“以为慢，未必慢”。表现在持仓上，姜诚重仓股平均估值水平也很低，还不到10倍。买了不少建筑、化工行业的龙头公司。他认为这两个行业都是“慢变”型的行业，没有那么多颠覆式的创新，而且龙头企业相对其他企业的竞争优势也很明显。和他们相比，徐彦对自己就没那么多条条框框的约束了，灵活度也更高。他给自己的定位是“稳健的价值投资者”，在这个定位之下很多事情都可以做：比如，他也是用DCF（自由现金流）模型估值的，但和鲍无可认为自由现金流很重要不同，他认为折现率和时间更重要。“如果把长期自由现金流折现做个排序，很多人认为自由现金流是最重要的，但我不是这么理解。时间远比折现率要复杂要重要，而折现率又远比现金流更复杂更重要。”2020年2季度后，徐彦一直在提示风险，还把股票仓位从88.83%降到了60.42%。还有，他对价值的理解是“基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队”。一些成长股、科技股他也会买，连寒武纪，这种还未盈利的股票也买了。“理念对我很重要，现实对您很重要，我有责任把理念和现实结合得更好，这对我们都很重要”。然后在错过上半年的反弹后，抓住了去年10月开始的反弹。03
持仓
（1）曹名长和姜诚都是深度价值，十大重仓股平均PE都不到10倍，为什么业绩差这么多？姜诚重仓化工，2020年以来化工涨了57.56%，所有行业中涨幅排名第四。曹名长坚守地产，2020年以来地产跌了25.24%。（2）鲍无可、徐彦仓位都不高，为什么回撤差这么多？2015年3季度，他降仓了，股票仓位从93.6%降到61.38%。之后，一直维持在这一水平附近，直到去年4季度才加上去，加到了85.17%。（加仓的理由是因为部分股票估值低，不过他对热门赛道的观点不变，虽然有所回调，但依然偏高）也就是说，2020年4季度到2022年3季度，两只基金股票仓位其实差不多，都是60%左右，但回撤差异却很大，一个回撤了8.9%，一个回撤了15.3%，为什么呢？鲍无可的持仓结构很稳定，水电+出版，去年加仓了中国移动、中国电信两家运营商，这些在去年都不是热门行业。徐彦更灵活一些，虽然没拿热门股，但也拿了一些热门行业中的相对没那么热的股票，比如机械、科技、医药等，碰到回调时波动可能会大一些。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《有3位大佬创历史新高了~》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
